Kontraksi kredit China yang mengejutkan menambah tekanan pada pemerintah untuk membelanjakan lebih banyak uang – dan pada bank sentral untuk membantu.
Penurunan pembiayaan agregat bulan lalu, ukuran kredit terluas, adalah yang pertama dalam hampir dua dekade. Dengan peminjam swasta dan otoritas lokal sebagian besar disadap, pemerintah pusat mengisyaratkan pada hari Senin bahwa mereka siap untuk melangkah dengan dorongan pengeluaran. Kementerian Keuangan mengatakan akan mulai menjual batch pertama 1 triliun yuan (US $ 138 miliar) dalam obligasi khusus ultra-panjang pada hari Jumat, mengumpulkan dana yang dapat digunakan untuk investasi infrastruktur.
People’s Bank of China (PBOC) memiliki ruang untuk menurunkan biaya pinjaman – dan sebagian besar analis memperkirakan akan melakukannya, meskipun itu akan menambah tekanan ke bawah pada yuan. Tetapi pelonggaran moneter sejauh ini gagal membendung kemerosotan properti sekarang di tahun ketiga. Dengan harga rumah jatuh dan pasar kerja lemah, rumah tangga tidak mau mengambil lebih banyak utang betapapun murahnya melakukannya.
Jika bank sentral sedang berjuang untuk mengarahkan pinjaman kepada konsumen dan perusahaan, ada beberapa cara untuk mendukung pengeluaran fiskal sebagai gantinya. Analis memperkirakan PBOC akan memangkas rasio persyaratan cadangan (RRR) dalam beberapa minggu mendatang, memungkinkan bank untuk membeli obligasi yang akan diterbitkan Beijing.
PBOC juga diperkirakan akan melakukan pemotongan kecil dalam suku bunga pinjaman utamanya pada akhir Juni, menurut survei Bloomberg bulan lalu.
“Pertumbuhan jumlah uang beredar telah melambat cukup lama, dan pendorongnya adalah permintaan yang tidak mencukupi, kepercayaan pasar yang lemah dan sumber daya keuangan yang menganggur,” analis Everbright Securities termasuk Gao Ruidong menulis dalam sebuah laporan pada hari Senin. “Kuartal kedua masih merupakan jendela potensial untuk pemotongan rasio persyaratan cadangan dan suku bunga.”
Penurunan kredit hanyalah satu dari serangkaian rilis data yang mengecewakan sejak pasar tutup pada hari Jumat. Ini mengikuti inflasi konsumen yang lemah, penurunan lain dalam harga gerbang pabrik, dan penurunan 56 persen dalam investasi asing langsung ke China pada kuartal terakhir.
Politbiro Partai Komunis yang beranggotakan 24 orang pada pertemuan bulan lalu menyerukan “penggunaan fleksibel” alat kebijakan termasuk suku bunga dan RRR untuk menurunkan biaya pendanaan, meningkatkan ekspektasi untuk lebih banyak dukungan moneter untuk memenuhi target pertumbuhan ekonomi sekitar 5 persen tahun ini.
Satu kekhawatiran bagi para bankir sentral China adalah bahwa pelonggaran moneter lebih lanjut akan memperlebar kesenjangan suku bunga antara China dan AS – di mana Federal Reserve semakin diharapkan untuk menjaga kebijakannya tetap ketat – dan dengan demikian melemahkan yuan.
PBOC sekarang mungkin siap untuk bertindak, menurut Becky Liu, kepala strategi makro Greater China di Standard Chartered Bank.
“Peluang sekarang meningkat untuk pelonggaran kebijakan moneter tambahan untuk datang dalam waktu dekat terlepas dari Fed,” katanya, menambahkan bahwa pemotongan persyaratan cadangan dapat diumumkan untuk menemani penjualan obligasi Kementerian Keuangan.
Analis lain memperkirakan berbagai permutasi pemotongan RRR dan suku bunga utama bank sentral. Dalam sebuah laporan pada hari Senin, Xing haopeng di Australia & New ealand Banking Group memperkirakan bahwa yang pertama mungkin datang bulan ini, sementara yang terakhir mungkin harus menunggu sampai “tekanan depresiasi” pada mata uang China berkurang. Goldman Sachs memperkirakan pemotongan RRR 25 basis poin pada kuartal kedua.
Masalah yang dihadapi PBOC adalah salah satu bank sentral lain yang dihadapi dalam beberapa dekade terakhir, kadang-kadang disebut “mendorong tali.” Pada dasarnya, sulit untuk memacu lebih banyak pinjaman melalui suku bunga yang lebih rendah ketika rumah tangga atau bisnis telah dilanda kemerosotan harga aset dan tidak ingin mengambil utang.
Data akhir pekan China menunjukkan bahwa pinjaman jangka menengah dan panjang untuk rumah tangga, proksi untuk hipotek, dikontrak oleh yang paling banyak tercatat – yang berarti bahwa lebih banyak hipotek dilunasi daripada diambil. Pinjaman jangka menengah dan panjang kepada perusahaan, ukuran kesiapan mereka untuk berinvestasi, juga melemah dari tahun sebelumnya.
Angka-angka itu muncul beberapa jam setelah PBOC, dalam laporan kebijakan moneter terbarunya, mengatakan pertumbuhan kredit yang lebih lambat cukup untuk mendukung perekonomian. Para pejabat telah meningkatkan upaya untuk mengendalikan arbitrase – perusahaan mengambil pinjaman dan menyalurkannya ke deposito – yang menurut para analis juga berkontribusi terhadap penurunan tersebut.
Sementara data kredit April mengecewakan, itu tidak mencerminkan “penurunan tajam dalam permintaan yang mendasarinya” dalam perekonomian, menurut Larry Hu, seorang ekonom di Macquarie Group, yang menunjuk pada data perdagangan yang kuat dan penjualan mobil. “Pembuat kebijakan akan terus mengandalkan ekspor serta investasi terkait energi baru untuk mendorong pertumbuhan,” katanya.
Beberapa analis juga mencatat perubahan dalam metode statistik yang mungkin telah mengurangi insentif bagi bank untuk mendorong pertumbuhan pinjaman dan deposito yang lebih kuat. Biro Statistik Nasional dan PBOC merevisi perkiraan mereka untuk nilai tambah sektor keuangan untuk memasukkan indikator seperti pendapatan bunga bersih bank mulai dari kuartal pertama tahun ini, menurut laporan media lokal.
Seiring dengan angka kredit, China juga merilis indeks harga pada hari Sabtu yang menunjukkan ekonomi tetap rentan terhadap tekanan deflasi. Harga konsumen naik tipis 0,3 persen dari tahun sebelumnya, sementara harga produsen memperpanjang penurunan yang terjadi pada akhir 2022.